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美好集团:业绩反转的预期持续兑现

发布时间:2016-04-16    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

美好集团披露2016年一季报,主要内容如下:2016年一季度公司实现营业收入8.74亿元,同比大幅增长290.59%,净利润1.03亿元,同比大幅增长746.49%;净利润率11.83%,同比上升6.37个百分点,EPS0.04元。

事件评论

业绩反转预期逐步兑现,全年业绩值得期待。我们对公司2016年业绩反转的预期正在逐步兑现。随着武汉、东莞等主力项目的陆续结算,2016年一季度公司营业收入同比大幅增长近3倍,而销售费用率、管理费用率的同比下降,更是推动净利润大幅增长近7.5倍。公司一季度亮眼表现实现业绩开门红的同时,也为全年业绩打下坚实基础,公司预计2016年半年度净利润同比增速将在300%以上。

负债水平低位下行,债权转让盘活资金。公司负债水平低于行业平均,财务状况明显好转。报告期末的资产负债率下降至63.48%,真实负债率下降至59.38%;货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例由年初的0.44大幅上升至至0.70。公司债事项稳步推进,现已收到深交所的符合转让条件无异议函;此外,公司积极盘活资金,将子公司对上市公司的9亿元债务进行重组,作价9亿元将债权转让给第三方。

受益武汉楼市回暖,销售增长指日可待。公司2015年开始投资重心开始回归武汉市场,通过参加“三旧”改造获得了武汉大量优质土地储备。随着楼市回暖之势蔓延,2016年武汉楼市表现更加值得期待,公司在武汉拥有5个在售项目,2016年公司销售业绩增长指日可待。

携手东湖高新集团,坚持聚焦一级开发。公司手握大量优质城改资源,逐渐转向聚焦一级开发业务,不断在城改项目中引入优质品牌房企进行二级开发。继华润置地、蓝光地产之后,公司2016年2月与武汉东湖高新集团签署了武汉市长丰村A包项目公司52%股权转让协议。公司此举不仅完成了合作对象拓展,更是对一级开发业务的聚焦深化,充分发挥业务优势,加快资金流转。

投资建议:公司股价具有一定安全边际,当前股价4.14元/股,NAV估值5.38元/股,业绩反转的预期正在逐步兑现。我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.23和0.30元/股,对应当前股价的PE分别为17.70和13.65倍,维持“买入”评级。

风险提示:房地产市场大幅波动

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