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名流置业:有望充分坐享资产升值机遇

发布时间:2009-06-02    研究机构:光大证券

业绩增长看2010 年,增持评级公司09 及10 年每股收益预测分别为0.21 元、0.35 元,对应09-10 年的动态PE 为26、16 倍,短期看,估值已在合理区间,首次评级为增持,目标价7.00 元,为10 年EPS 的20 倍。

09、10 年净利润同比增幅分别为-10%和65%。公司加大了开发量,09年可售资源将达到70 万平米,但全年可结算资源仅武汉人和天地、惠州名流印象及合肥紫蓬湾,预计结算17 万平米,集中在下半年新推盘的四个项目中有三个无法在09 年结算,09 年部分销售面积延后到10 年结算将使10 年结算面积大幅增至32 万平米。

土地储备充裕、成本较低、结构性风险小公司在建拟建的住宅及商住综合项目共有 9 个,权益土地储备352 万平米,相对于公司76 亿元的总市值而言,土地储备较为充裕,并且储备成本较低,加权土地楼面地价为995 元/平米,在经济逐步复苏、由通缩向通胀预期过渡的时期,能更充分地坐享资产升值机遇。项目储备分布在北京等7 个城市,分布区域广,区域结构性风险低。位于城市近郊及非核心区的印象系列储备占比72%,部分项目面临一定的销售压力。

土地一级开发的盈利贡献将结束公司目前的业务以住宅开发为主,另有一个位于武汉盘龙城的一级土地开发项目。随着盘龙城一级开发项目接近尾声,我们预计09 年一级开发业务对主营业务毛利的贡献占比将从75%下降到57%,而2010 年起,主营业务毛利将全部来自住宅开发业务。

财务风险低公司 08 年公开增发募集资金29 亿元,现金流压力小。公司一季报显示,资产负债率23.73%,公司有足够的进一步债务融资的空间。08 年底公司申请发行18 亿元公司债已获证监会审核通过,如果发行成功,公司将进一步改善债务结构,长期负债比例增加,减少短期资金压力。

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