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名流置业:调研信息速递

发布时间:2009-09-30    研究机构:兴业证券

投资要点:公司战略日渐清晰,2010年可售和可结算资源将高速增长,NAV6.87元,接近目前股价。我们近日调研了名流置业,与公司管理层进行了交流,并参观了公司在武汉的人和天地项目。

点评:

总体上,公司目前的区域布局和产品线战略日渐清晰成熟,土地储备充足、分布较为合理,虽然目前账面预售款不足导致09年业绩较低,但2010年较为充足的推盘量和目前不足30%的负债率使得我们可以看好公司未来业绩和资产规模的增长弹性,且目前NAV 为6.87元,股价对NAV 的溢价仅在10%左右。

公司目前形成了以环渤海(北京、沈阳)、华东(合肥、芜湖)、中西部(武汉、重庆、西安)、广东(惠州、东莞)四大片区为主的区域布局,兼顾了沿海和内陆,一线和二线,大型和中型城市,区域布局较为合理。未来公司也将以深耕以上城市为主,提高单个城市的项目数量。在新进入城市的选择上,公司看中目前的房价收入比以及未来城市的发展空间。产品线方面,公司形成了名流印象、名流公馆和名流庄园三种分别针对城市白领、有产阶层和富裕人群的三大产品线。

公司目前在上述城市拥有4315万平米(不含罗浮山后期和盘龙城一级开发)建筑面积的土地储备,可供开发5年以上,土地储备较为充足。预计年内新开工面积8.4万平米,竣工22.27万平米,到年底可销售面积70.57万平米,主要由惠州名流印象、武汉人和天地、沈阳名流印象和芜湖名流印象组成。预计2010年的销售收入和结算金额都将有较大幅度的增长。

虽然近期一线城市销售形势有所下滑,但武汉人和天地项目7-9月的销售额却节节攀升。人和天地1-6月销售约1万平米,7-8月销售1.07万平米,9月26日开盘的怡和园已成交130套,接近1万平米。我们认为主要原因是武汉中心城区房价20-30%的反弹幅度将大量的需求挤出到城郊地区,人和天地项目年初以来涨幅仅500元左右,相对于市中心房价而言,项目的吸引力也大大加强。并且人和天地怡和园组团创新的户型设计,在不影响采光和通风的情况下,赠送面积比例超过30%,使得产品的性价比进一步提升。

截至半年报,公司所有者权益合计47.3亿,总资产64.9亿,其中现金10.67亿,超过银行借款综合。公司负债率不到30%,即使考虑到发行完18亿的公司债,负债率也仅在47%左 右。公司目前的现金存量相对于公司的规模而言是较为充足的,并且负债率也远低于行业平均水平,有较强的能力去提升杠杆比例,扩张资源储备。并且公司的股权激励方案也约束了基于2009年的基数,年经常性利润的复合增长率需在25%以上,ROE 在10%以上。这也决定了管理层必然会努力去提升权益乘数,为达到10%的ROE创造条件。

公司09年可结算资源不足,主要依赖于盘龙城一级开发和北京西豪溢景项目。盘龙城一级开发截至08年末剩余303亩,每亩成本25万,售价约130万,公司可获得收益的50%,预计09年贡献利润约1亿元。西豪溢景商铺面积2.79万平米,公司在09年初以每平米1.35万元的价格收购,预计在年内可以以约1.8元/平米整体或大部分出让。

预计公司2009-2011年EPS 分别为0.17元,0.36元和0.50元,NAV 为6.87元,首次给予“推荐”评级。

申请时请注明股票名称