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名流置业:2010年增长的元年

发布时间:2009-12-15    研究机构:兴业证券

资产周转不畅导致业绩低于预期:2004 年至2008 年,公司通过并购手段获取约515 万平米的土地储备。低廉的土地背后是开发难度的上升。注入拆迁、企业并购人员处理等问题困扰着名流置业的开工。上述问题导致名流置业销售收入止步不前,账面存货激增。

全国布局雏形初具: 公司初具环渤海湾、长江下游、珠三角和中西部四大区域的发展。公司全国布局初具且所在区域基本面较好。同时,不同的区域居住习惯不一,直接导致房地产开发无法做到“标准化复制”;耗时5 年的全国布局,使得公司初步掌握了当地的居住习惯,这为未来的“加速周转”创造了良好的设计基础。

过半项目首次开工:公司全国布局初具且所在区域基本面较好。同时,不同的区域居住习惯不一,直接导致房地产开发无法做到“标准化复制”;耗时5 年的全国布局,公司承担了前期管理输出的成本,这为未来的“加速周转”创造了良好的基础。

业绩预测:预计公司2009 年至2011 年,EPS 分别达到0..18 元、0.53元和0.99 元,同时公司每股RNAV 高达9.85 元。考虑到公司未来业绩仍有不确定性,我们给与公司RNAV 溢价20%,即6 个月目标价11.82元。首次给与公司“推荐“评级。

风险:房地产市场成交量下滑,行业估值中枢下移

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