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名流置业:有地、有钱、有干劲

发布时间:2010-03-15    研究机构:第一创业证券

公司情况简介2002年借壳上市。主营房地产二级开发,业务布局武汉、沈阳和惠州等2-3线城市。名流投资集团持有上市公司15.58%股权,为第一大股东,刘道明为集团实际控制人,间接持有60%的股权。

土地储备足,成本低公司现有土地储备503万平米,满足5年快速发展所需。由于大部分通过兼并收购等非招拍挂方式获取,土地成本低廉,按目前售价,加权平均毛利达到50%。储备集中度较高,武汉、沈阳和惠州占比分别达到36.57%、23.15%和12.57%。

产品定位清晰,普通住宅“名流印象”占比79% “名流”系列为公司主打品牌,产品定位清晰。“名流”系列产品涵盖了普通商品房、公寓和别墅,分别冠以“名流印象”、“名流公馆”和“名流庄园”。其中名流印象占比最大。

资金充裕,财务杠杆提升空间大公司短期与长期偿债指标均大大优于行业平均水平。良好的偿债指标为公司通过提升财务杠杆加快发展奠定了良好的基础。在公司的股权激励到位之后,公司管理层将有望通过扩大举债规模来满足开、竣工的需要,加快公司发展。

股权激励到位,发展驶入快车道股票期权的授予工作已经在2月4日完成。行权条件对公司业绩的最低增速提出了明确的要求。股票期权的授予使得管理层与公司股东的利益趋于一致,在拥有充足廉价资源而又资金较充裕的条件下,未来5年公司发展有望明显提速。

盈利预测和评级我们预计公司2009、2010年的营业收入分别为12.05亿和36.43亿,实现净利润2.70亿和7.17亿,每股收益分别为0.20元、0.53元。09年预期NAV 7.63元/股。我们认为考虑行业估值水平以及未来市场的变化,可以给予公司2010年20倍PE,12个月内目标价10.60元,较NAV溢价39%,3月11日收盘较目标价尚有25%的上升空间,给予“审慎推荐”的投资评级。

风险提示:土地储备集中度较高、预收账款不充裕公司土地储备主要集中于武汉郊区、沈阳郊区和惠州。虽然项目成本较低,但并非处于城市核心地段,在市场调整时,这些项目的销售可能率先受到冲击。此外,09年3季报显示,公司账面预收账款仅1394万,我们预期公司2010年将实现营业收入36.43亿元,要实现该收入,公司销售压力会比较大。

申请时请注明股票名称