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名流置业:上半年销售差强人意

发布时间:2010-08-17    研究机构:中信建投证券

今日公布2010年中报:2010年上半年,公司实现营业收入5.13亿元,同比增长118.85%;实现营业利润0.4亿元,同比下降56.67%;实现净利润0.25亿元,同比下降63.17%。

结算产品结构变化导致房地产开发毛利率大幅下降:2010年上半年,公司收入主要来源于房地产开发入,房地产开发的毛利率仅29.23%,同比下降30.46个百分点,主要原因是本期已无毛利率较高的土地一级开发项目贡献收入。预计2010年公司的毛利率还将稳定在30%左右的较低水平。未来2年,由于公司结转项目相同,土地成本锁定,随着房价的提高公司毛利率会有所提升。

全年新开工计划调低31%:为适应市场变化,公司调低了2010年新开工计划,由年初的110.3万平方米调整为68.76万平方米,下降了31.24%。公司资产负债率41.95%,有息负债率为35.13%,处于行业较低水平,具备债权融资条件。公司已签署武汉邓甲村、鹦鹉村和西安曲江项目的意向协议,合计土地款约30亿元,公司已预付8亿元,如果上述三项目能成功获取,公司还需支付22亿元的土地款。公司账上有资金20亿元,在销售放缓的背景下,调低新开工计划有利于缓解公司资金压力。

公司土地储备丰富,成本较低:公司现有土地储备建筑面积410万平方米,已签订协议拟取得的土地建筑面积210万平方米,合计620万平方米,可供未来4年以上开发。上述土地成本较低,楼面地价约1100元/平方米,预计平均销售单价超过7000元,盈利能力可观。

上半年销售差强人意,中性评级:尽管公司项目在二、三线城市,土地成本较低,且目前股价低于4.29元的高管股票期权行权价格,但从上半年销售情况来看,公司2010年业绩增长存在一定难度。预计2010-2012年公司每股收益为0.11、0.22、0.30元。

目前估值合理,股价继续上涨还需公司下半年销售业绩的改善,给予公司中性评级。

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