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名流置业:股权激励终止

时间:2011-04-19    机构:天相投资

2010年公司实现营业收入19.55亿元,同比增长120%;归属于母公司净利润2亿元,同比下降28%;基本每股收益为0.08元。

期内主要结算项目为中低价位住宅,盈利能力下降:期内主要结算项目为武汉的“名流人和天地”22.22万平米、惠州“名流印象”5.86万平米、沈阳“名流印象”8.51万平米及安徽芜湖“名流印象”一期3.89万平米,共结算面积40.69万平米。本期结算项目盈利能力低于去年同期的一级开发项目,毛利率同比下降27个百分点至29.7%,为报告期增收不增利的主要原因。

预收账款大增:期末预收账款7.72亿元,较期初增加505%,较三季度末有所下降,主要是四季度结算较多所致。预售较好的项目为惠州“名流印象”、沈阳“名流印象”及芜湖名流印象一期,均为三四线城市的普通住宅。预收账款为2011年业绩奠定一定基础。

通过“协议+招牌挂”方式拿地,未结算项目储备及潜在项目储备约544万平米:截至2010年底,公司拥有未结算项目储备面积314万平米,分布在武汉、北京、西安、沈阳、芜湖、惠州、重庆等地区。另外公司通过签订协议获得潜在项目储备230万平米:公司与西安曲江管委会签订合作协议,协议约定目标土地面积18.73万平米,规划建筑面积56.19万平米;与武汉鹦鹉渄盛投资公司签订协议,合作开发武汉鹦鹉村“城中村”项目,其中,可销售建筑面积27.35万平米,土地款6.24亿元;协议参与武汉新湖村“城中村”综合改造建设项目,项目开发用地净用地面积7.47万平米,开发建筑面积20万平米,项目土地获得款5亿元。另外公司已经协议参与东莞凤岗与武汉邓家村项目,增加建筑面积109万平米。通过先与地方政府签订协议,再参加招牌挂的方式拿地,可减少资金占用,锁定项目利润。

股权激励终止:2010年业绩未满足股权激励行权条件中“股票期权行权限制期(2010年至2014年)内,各年度本集团归属于母公司所有者的净利润及扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润均不低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不为负”的要求,股权激励终止。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2011年-2012年的每股收益分别为0.13元、0.21元,按公司最近收盘价为3.48元,对应的动态市盈率分别为26倍和17倍。估值优势不明显,维持“中性”的投资评级。