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名流置业:业绩释放加快

时间:2011-04-28    机构:天相投资

2010年一季度公司业绩实现较大增长:实现营业收入5.06亿元,同比增长55%;归属于母公司净利润4772万元,同比增长88%。基本每股收益为0.02元。

一季报亮点:一是公司结算进度加快,且预收情况较好,经营活动现金流净额较期初大幅增加17倍;二是公司期间费用得到控制:期间费用总额减少25%,加上业绩基数提高,期间费用率大幅下降8个百分点,主要是因为利息资本化使得财务费用减少79%。上述两个原因促使公司净利润大幅增长。

公司通过“协议+招牌挂”方式拿地,目前未结算项目储备及潜在项目储备约540万平米:公司拥有未结算项目储备面积300万平米,分布在武汉、北京、西安、沈阳重庆等地区。另外公司通过签订协议获得潜在项目储备230万平米:公司与西安曲江管委会签订合作协议,协议约定目标土地面积18.73万平米,规划建筑面积56.19万平米;与武汉鹦鹉渄盛投资公司签订协议,合作开发武汉鹦鹉村“城中村”项目,其中,可销售建筑面积27.35万平米,土地款6.24亿元;协议参与武汉新湖村“城中村”综合改造建设项目,项目开发用地净用地面积7.47万平米,开发建筑面积20万平米,项目土地获得款5亿元。另外公司已经协议参与东莞凤岗与武汉邓家村项目,增加建筑面积109万平米。通过先与地方政府签订协议,再参加招牌挂的方式拿地,可减少资金占用,锁定项目利润。

股权激励终止:2010年业绩未满足股权激励行权条件中“股票期权行权限制期(2010年至2014年)内,各年度本集团归属于母公司所有者的净利润及扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润均不低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不为负”的要求,股权激励终止。

资金情况:期末公司资产负债率47%,剔除预收账款后的资产负债率39.7%,处于行业较好水平;账面货币资金24亿元,较期初增加了4.7亿元,主要是期内预售良好及增加了短期借款,货币资金完全能够覆盖短期借款和一年内非流动负债5.1亿元,短期资金压力不大。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2011年-2012年的每股收益分别为0.13元、0.21元,按公司最近收盘价为3.24元,对应的动态市盈率分别为24倍和16倍。虽然公司业绩释放加速,但估值优势仍不明显,暂维持中性评级。