电脑版

名流置业:项目储备丰富,业绩待释放

时间:2012-05-02    机构:天相投资

业绩概述:2012年一季度,公司实现营业收入3.22亿元,同比下降36.38%;营业利润4236.98万元,同比下降47.68%;归属母公司所有者净利润2813.75万元,同比下降41.04%;基本每股收益0.01元。

报告期经营分析:1、综合毛利率有所提升。报告期内,公司综合毛利率为34.99%,同比提升4.79个百分点;2、期间费用控制能力有所下降。

期内公司期间费用率16.54%,同比增加8.86个百分点。其中,销售费用率3.61%,同比增加1.55个百分点;管理费用率9.67%,同比增加5.09个百分点;财务费用率3.26%,同比增加2.23个百分点。

经营现金回流情况较差,项目预售欠佳。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为2.43亿元,同比下降-46.36%,经营现金回流情况较差,项目预售欠佳。期末预收账款为6.64亿元,同比下降-3.37%,预收账款为2011年结算收入的36.63%,2012年业绩锁定性弱。

资金压力加大。期末资产负债率52.55%,剔除预收账款后的真实资产负债率为46.76%,同比提高7.03个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金18.34亿元,同比下降23%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为1.12倍,同比下降3.54,短期资金压力加大。

2011年投资力度低于计划,2012年投资力度大幅度提高:2011年新开工面积79万平米,竣工面积23万平米,低于计划的110万平米、40万平米。2012年公司计划新开工面积128万平米,同比提高62%;竣工面积45万平米,同比提升95.7%;可售面积达到134万平米,新增土地储备300万平米。公司资产收益率较低,主要由于资产周转率较低,特别是存货周转率很低。但2011年存货周转率有明显提升。

公司通过“协议+招牌挂”方式拿地,目前未结算项目储备及潜在项目储备约614.65万平米:公司项目分布在武汉、北京、西安、沈阳重庆等地区,未结算面积约344万平米。另外公司通过签订协议获得潜在项目储备219万平米:通过先与地方政府签订协议,再参加招牌挂的方式拿地,可减少资金占用,锁定项目利润。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2012年-2013年的每股收益分别为0.10元、0.12元,按公司最近收盘价为2.39元,对应的动态市盈率分别为23倍和20倍。虽然公司业绩释放加速,但估值优势仍不明显,暂维持中性评级。

风险提示:结算进度慢于预期。