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名流置业:企稳在即,反弹可期

时间:2012-12-13    机构:长江证券

事件描述

近期我们调研了名流置业,就市场上关心的问题与公司进行了交流。

事件评论

公司近两年业绩表现不佳的原因——近两年公司业绩连续下滑,主要是缘于以下三点原因:一是随着限购和限贷等调控政策的加码,房地产行业的发展受到了限制;二是城中村改造难度不断加大,公司的推盘速度和盈利能力有所下降;三是公司的负债率逐步提高,面临着一定的资金压力。

如何看待行业性因素的影响?——从区域条件来看,尽管房地产调控短期不会有实质性放松,但是在武汉、重庆和沈阳等公司主要布局的城市,房地产泡沫化程度较轻,市场供需状况相对较好。尤其是在公司深耕的武汉市,在打造国家战略中心城市的过程中,必将催生可观的刚性需求;从产品上来看,在政府打压投资需求而鼓励刚性需求的背景下,公司已经开始着手调整产品结构,当前除了“名流·幸福庄园”和“名流·高尔夫庄园”两个高端项目外,公司主推的项目以中低端为主。综合以上两方面,我们认为公司面临的行业性负面影响将逐步减轻。

如何看待城中村改造难度的加大?——城中村改造难度加大对公司的影响反映在两个方面:一是由于牵扯利益关系复杂,拆迁的进程越来越难确定,从而影响了公司的推盘速度;二是拆迁的成本越来越高,从而影响了公司的盈利能力。我们对公司城中村改造的前景持谨慎乐观的态度,是因为考虑到公司作为本地企业的资源优势,以及日益丰富的城中村改造经验。预计公司城中村项目将稳步推进,邓甲村项目将在明年年初开盘,新湖村项目近期即将挂牌,长丰村和建和村项目也将在未来几个月挂牌。

如何看待公司的资金压力?——虽然公司负债率不断攀升,但是估计未来资金压力依然可控,主要是有三方面的考虑:一是公司可能会逐渐加大房地产信托等融资力度,二是城中村改造的进度控制相对比较灵活;三是城中村改造的投入可以发挥一定的杠杆效应。

维持谨慎推荐评级——不考虑尚未摘牌的城中村项目,公司每股RNAV达到3.7元。今年结算收入可能突破20亿元,业绩企稳的概率较高。虽然公司项目储备充足且股权激励到位,但是预计未来反弹的幅度是一个逐渐加大的过程,短期内公司估值依然较高,因此维持谨慎推荐的评级。